1.22年通信行业整体扣非归母净利润增长提速，23Q1盈利有所承压

行业稳健增长，扣非归母净利润增长提速

2022年通信行业整体同比稳健增长，扣非归母净利润增长提速。以海通通信行业94家公司作为样本（下同），2022年通信行业 整体实现营收24581亿元（同比+9.0%），归母净利润为2026.7亿元（同比+9.24%），扣非后归母净利润1839.9亿元（同比 +11.19%）。若剔除三大运营商和中兴通讯四家市值超过千亿公司的影响，行业整体营收为5679.85亿元（同比+7.09%），归母 净利润342.41亿元（同比+12.2%），扣非后归母净利润285.23亿元（同比+22.67%）。

23Q1盈利有所承压

(资料图片)

2023Q1通信行业营收表现平稳，盈利端大市值股支撑作用明显，整体有所承压。以海通通信行业94家公司作为样本（下同）， 2023Q1通信行业整体实现营收6254.44亿元（同比+8.13%，环比+1.43%），归母净利润为462.56亿元（同比+7.50%、环比 +11.34%），扣非后归母净利润409.31亿元（同比+0.63%、环比+23.50%）。若剔除三大运营商、中兴通讯市值超过千亿公司的 影响，行业整体营收为1185.80亿元（同比+2.59%、环比-27.86%），归母净利润52.97亿元（同比-10.74%、环比-46.16%）， 扣非后归母净利润36.71亿元（同比-22.38%、环比-43.05%）。

22年上游产业链表现相对突出，下游需求分化

分板块来看，2022年光模块及器件、通信芯片板块整体表现突出，营收、归母净利润同比增速均位列行业前五。2022年，营收 同比增速前五的板块为工业互联网、光模块及器件、通信芯片、物联网模组及方案、IDC，归母净利润增速前五的板块为光纤光 缆、基站设备设备相关部件（我们认为主要系世嘉科技亏损大幅收窄）、通信专网设备、通信芯片、光模块及器件。 2023Q1，营收同比增速前五板块为工业互联网、IDC、网络安全及可视化分析、电信运营商、云计算网络方案商，归母净利润同 比增速前五为云计算网络方案商（+131.24%）、通信专网设备、工业互联网、IDC、光模块及器件。

毛利率基本维持稳定，IDC、电信设备板块改善突出

2022年、2023Q1通信行业平均毛利率基本维持稳定，IDC、电信设备商板块毛利率持续改善。2022年通信行业平均毛利率为 33.85%，同比-0.16pp，2023Q1通信行业平均毛利率为33.29%，同比-0.11pp、环比-0.28pp。分板块来看，IDC、电信设备商板 块毛利率2022年度、2023Q1均取得较好表现，涨幅位列行业前五。

2.需求分化带来板块差异表现 ，算力投入、工业/制造智能化机遇凸显

云产业链

2023Q1海外云厂商资本开支在22年同期高基数背景下同比小幅下降，结构有所分化，微软、META同比保持高投入。23Q1，北 美主要云厂商（亚马逊、谷歌、微软、META）合计资本开支为330.53亿美元，同比-3.96%、环比-16.71%；其中Meta和 Microsoft同比增长突出，资本开支分别为为70.87亿美元（同比+28% ）、 66.07亿美元（同比+24% ） 。根据Wind中META 公 司公告2023Q1 Earnings Call会议纪要META表示过去几年在基础设施方面的大量投入使得公司在AI 基础设施领域能够有能力引 领市场的发展，未来也将继续保持对基础设施的投资；同时，根据Wind中微软公司公告23财年Q3 Earnings Call会议纪要（注： 微软23财年Q3等同于自然年23Q1，所有数据已换算为自然年），微软也表示将继续投资于云业务基础设施，特别是与人工智能 相关的投入。

云产业链——云计算网络方案商

云计算网络方案商2022年经营稳健，23Q1逆势增长、盈利同比表现亮眼。2022年板块整体营收1004.57亿元，同比+10.11%，归 母净利润32.73亿元，同比-4.85%；2023Q1板块整体营收同比+7.83%，归母净利润同比+131.24%。

星网锐捷营收增速板块中最为突出，22年收入157.41亿元（同比+16.18%），归母净利润5.76亿元（同比+6.37%），23Q1收入 33.53亿元（同比+13.63%）。而锐捷网络受益毛利率持续优化下，净利润更显韧性，22年全年收入、利润实现双20%+增长， 23Q1营收21.52亿元（同比+6.37% ），归母净利润1.19亿元（同比+7.43%）。紫光股份保持ICT行业领先地位， 23Q1 在同期 高基数业绩下依旧取得不错业绩。其中控股子公司新华三2022年收入498.10亿元、同比增长12.31%，净利润37.31亿元、同比增 长8.65%；23Q1收入106.42亿元，同比+1.62%，净利润6.96亿元，同比+5.61%。毛利率方面，菲菱科思、深信服、迪普科技同 比改善明显。

云产业链——光模块及器件

光模块及器件板块23Q1整体承压，高速率产品量产在即。22年板块营收448.15亿元，同比+17.69%，归母净利润52.70亿元，同 比+26.75%；23Q1板块营收同比-3.51%，归母净利润同比+27.50%，毛利率为29.82%，同比-1.60pp、环比-4.40pp。

中际旭创800G和相干系列产品已实现批量出货，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技 术和3D封装技术也在持续研发进程中；泰国工厂将按计划出货400G/800G产品。新易盛已成功推出800G的系列高速光模块产品， 基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块产品。博创科 技的400G-DR4硅光模块并实现量产，23年将推进800G硅光模块、CPO产品及新型DWDM器件的试制及量产。华工科技预计今 年北美业务将处于快速爬坡阶段，Q1已有小批量的订单，同时数据中心光模块100G/200G/400G/800G全系列产品都已具备批量 发货能力，其中多模SR8光模块预计Q2可以发货， 800GDR8/FR8的产品在Microsoft、Nvidia等已经送样，预计Q2季度末完成 800G的测试，Q3订单启动。

物联网模组及方案

23Q1物联网需求波动下经营有所承压，不改长期增长趋势，短期关注高速增长的细分市场。2022年物联网板块营收288.79亿元， 同比+12.59%，归母净利润10.08亿元，同比-6.35%（剔除ST*日海大幅亏损因素）；23Q1营收65.53亿元，同比+7.25%，归母 净利润-0.52亿元，同比-136.59%；毛利率平均为24.72%，同比+3.49pp、环比+1.73pp。

广和通22年在国内车载和FWA行业市场拓展取得成效，车载业务随着车联网市场需求爆发持续向好。同时，22年11月完成对锐 凌无线并表，2023Q1，在细分市场增长拉动及并表下实现业绩高增。移远通信23Q1面向未来布局新业务新产品线，研发费用率 14.01%（同比+4.99pp），致归母净利润同比-209%，22年移远通信天线产品销售实现快速突破，ODM业务同比增长280%+。

22年华测导航营收22.36亿元（同比+17.5%），归母净利润3.61亿元（同比+22.69%），公司地理空间/公共事业产品快速推广， 海外收入4.87亿元（同比+54.56%）。2023Q1继续保持平稳增长，车载新品频出：激光雷达车载平台Alpha Pano、多平台激光 雷达AU1300等。

3.2023Q1通信板块基金持仓显著提升

2023Q1通信板块基金持仓回升

2023Q1通信行业的基金持仓市值占 比为1.60%，环比增长0.25pct。在 所有31个申万一级行业中，基金持仓 市值占比排名前五名为食品饮料、电 力设备、医药生物、电子、计算机， 分别为15.11%、13.90%、11.91%、 9.82%、7.18%。通信行业的基金持 仓市值占比为1.60%，位列第15。对 比2023Q1与2022Q4的基金持仓市值 占比变化，食品饮料（+3.54pct）、 计算机（+2.03pct）、电子 （+0.46pct）、通信（+0.25pct）、 传媒（+0.24pct）等板块基金持仓市 值占比环比显著提升；国防军工（- 1.04pct）、银行（-0.86pct）、电力 设备（-0.82pct）等板块基金持仓市 值占比环比跌幅居前。

2023Q1通信行业的基金持仓市值占比涨势明显，但仍处于底部位臵，且不及板块占A股市值比上涨幅度，超配比例仍有较大提升 空间，我们认为当前时点可以乐观看待通信行业投资机会，建议关注2023Q1高增长的重点板块及公司。我们分析，继2018Q2通 信板块的基金持仓市值占比达到历史低点后，受益于5G行情的推动，2018Q3-2019Q1通信板块的基金持仓市值占比有所回升， 2019Q2起占比再次下滑，2019Q3仍在历史低位水平，或受5G行情从主题投资向业绩驱动阶段过渡、短期贸易摩擦等影响。随 着2019年10月底国内5G正式商用，迈入5G大规模建设阶段，持仓占比恢复上升趋势，进入2020年以来，5G建设作为国家新基 建重点项目受到政策加码支持，Q1基金超配比例回升至0.49%。2020年Q2，我们判断受中美关系波动扰动，持仓比例回落较 多，20Q3-21Q3整体基金持仓市值占比整体下行，位于历史低位。

2022年以来，我们认为板块内公司作为众多景气细分领域上游重要器件提供商及中游重要设备商，受益新能源汽车自动化/智能 化、云计算资本开支持续投入、AIGC发展浪潮、海上风电等领域需求上升，业绩持续向好，同时，叠加行业整体处于估值低 位，行业内重要公司成长价值凸显。但当前配臵及超配比例仍均处于低位，持续看好行业整体成长机会。

4.2023Q1通信板块重点个股基金持仓情况

2023Q1中兴通讯、中国移动、中际旭创位列通信板块基金持股市值前三名。2023Q1以基金持股市值为标准的通信板块排名前十 名中，中兴通讯持股市值105.26亿元、中国移动持股市值79.14亿元、中际旭创持股市值65.27亿元，位列通信板块基金持股市值 前三名。2023Q1以基金持股市值为标准，通信板块前十名持股市值总和占基金持有通信板块总市值的比例为73.06%。

2023Q1四方光电、三旺通信、杰普特的基金持仓占流通股比例进入前三名。从2023Q1基金持有个股数量占流通A股总数量的比 例来看，四方光电18.12%（较2022Q3 -6.06pct）、三旺通信17.39%（较2022Q3 +11.42pct）、杰普特为16.11%（较2022Q3 - 2.14pct），占比靠前。

2023Q1中兴通讯、中国移动、中国电信的持股基金机构数进入前三名。2023Q1以个股中持股基金机构数为标准的通信板块前十 名中，中兴通讯为282家，持股数量为3.23亿股；中国移动为234家，持股数量为0.88亿股；中国电信为187家，持股数量为6.57 亿股。

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