券商自营业务往往与资本市场走势息息相关。从目前已经披露的半年报看，在今年上半年A股以结构性行情为主的背景下，上市券商上半年自营业务收入较去年同期明显回暖，推动不少券商业绩增长。

上市券商自营收入合计超800亿元

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据上市券商半年报中的合并利润表，按照“投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益”的口径来计算各家券商自营收入，上市券商上半年自营收入共计超过800亿元，同比增长超过八成。

具体来看，上半年自营业务收入排名前十的分别是中信证券（亿元）、申万宏源（亿元）、华泰证券（亿元）、国泰君安（亿元）、中国银河（亿元）、中金公司（亿元）、中信建投（亿元）、招商证券（亿元）、国信证券（亿元）和海通证券（亿元）。其中，中信证券是唯一一家自营业务收入超百亿元的券商，其自营业务占到公司总营收的%，对总营收的贡献最大。

增速方面，据Choice数据不完全统计，在去年同期盈利的基础上，上半年自营收入增速最大的5家券商分别为财通证券（%）、天风证券（%）、国金证券（%）、东北证券（%）及海通证券（%）。不过，如此大的增速与2022年同期基数较低有关。

约六成券商增加自营权益类投入

从结构上来看，若采用“自营权益类证券及证券衍生品/净资本”指标估算券商自营业务中权益投资的变化，Choice数据显示，上半年约六成上市券商不同程度地加大了对权益类自营的投入。

从自营权益持仓占净资本的水平来看，上半年自营权益类投入前十的券商分别是中金公司、广发证券、国联证券、中国银河、申万宏源、国泰君安、方正证券、华泰证券、中信证券和国信证券。与去年同期比较，加速“押注”自营权益类投资的券商分别是国联证券、中国银河、中金公司、财通证券和长城证券。

从上半年券商重仓股及持股变动情况来看，电子、游戏、传媒以及部分周期板块获券商加仓最为明显。个股中，TCL科技、世纪华通、中国出版、凤凰传媒、陕国投A等均获得加仓。此外，南矿集团、未来电器、同星科技等次新股也颇受青睐，获多家券商扎堆买入。

数据显示，江苏银行、TCL科技、中信建投、中国石化、新潮能源、誉衡药业、利源股份等个股的券商总持股数量靠前。从持仓市值排名看，以二季度末收盘价计算，中信建投以亿元的持仓市值高居第一；江苏银行、牧原股份分居第二、第三位，券商持仓市值分别为亿元、亿元；世纪华通、TCL科技、人民网、上海莱士、华友钴业等个股的券商持仓市值亦较高。

非方向性业务再获关注

从各家券商对自营业务的表述中，可以看出其战略不尽相同。例如，上半年对自营业务下了“重注”的国联证券表示，2023年上半年，公司权益证券投资业务通过提前布局，充分抓住一季度市场反弹行情，并及时调整持仓品种，有效应对二季度以来的市场调整，整体实现了稳定收益，收益率大幅跑赢沪深300指数。

与此同时，也有体量较大的头部券商选择主动降低自营权益持仓。中信证券表示，公司股票自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动，更着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力。继续加大非方向性投资布局，强化业务协同优势，提高抗风险能力。

近年来，自营业务逐渐成为券商业绩的关键“胜负手”，但权益市场的剧烈波动同样会放大自营方向性投资波动，在行情下行阶段拖累券商业绩。

在业内人士看来，交易业务是券商自营转型的重要方向，衍生品与固收交易有望成为做市交易业务发展的主要突破口。华创证券非银首席分析师徐康表示，证券行业近年持续降低方向性权益自营风险敞口，其中头部券商权益类自营占比多位居行业前列，但其主要以非方向性自营为主。非方向性自营主要基于客户需求投资，或基于衍生品需求购入底层金融资产进行对冲获取稳健收益。由于非方向性自营通常本质上是通过为客户提供资本中介服务而获取手续费，其收益更稳定。